BUSD是什麼？Paxos是什麼？為何SEC等監管機構紛紛對BUSD出手？

昨（13）日稍早傳出美國證管會（SEC）因認定穩定幣 Binance USD（BUSD）是「未註冊證券」進而打算起訴發行商 Paxos 的消息之後，事件再有新進展。加密貨幣交易所幣安（Binance）證實，Paxos 已被紐約州金融服務部指示停止鑄造新的 BUSD。

那麼，穩定幣 BUSD 到底是什麼呢？為何監管機構紛紛盯上 BUSD呢？

美國禁止 Paxos 鑄造 BUSD 穩定幣

據華爾街日報消息，美國紐約金融服務部（NYDFS）勒令要求穩定幣發行商 Paxos 停止發行新的 Binance USD（BUSD）。隨後，幣安證實了這個消息。

根據幣安發言人 13 日聲明：

Paxos 通知我們，紐約州金融服務部已指示他們停止鑄造新的 BUSD。

該發言人表示，「BUSD 是由 Paxos 全資擁有和管理的穩定幣。因此，BUSD 市值只會隨著時間的推移而下降。Paxos 將繼續為產品提供服務，管理贖回，並將依需求跟進其他資訊。Paxos 還保證資金是安全的，並且完全由其銀行的儲備金支撐。」

針對「美國 SEC 計劃起訴 Paxos」的消息，幣安執行長趙長鵬（CZ）則回應稱，「雖然 BUSD 被稱為 Binance USD，但並非由幣安發行或贖回。」

同時， CZ 在不久後宣布，幣安將在當下將放棄 BUSD 作為交易對用的主要代幣。

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幣安BUSD從市值來算已經成長為全球第三大穩定幣。Paxos一旦停止發行BUSD，市值就會從目前的約160億美元開始下滑。根據CoinGecko數據，至截稿時間，BUSD幣值為0.9996美元，泰達幣（USDT）為0.999948美元，USDC為1美元。

BUSD是億萬富翁「CZ」趙長鵬幣安生態系及幣圈的重要齒輪。幣安交易所的原生代幣幣安幣（BNB）今天聞訊下挫5.8%，現報290.19美元。其他幣圈市場週一表現穩定，比特幣價格沒什麼波動。

Paxos 是什麼？

Paxos 本身是一間在 2012 年成立的金融科技公司，如今它是繼 Tether（USDT）、Circle（USDC）的第三大穩定幣發行商，其於 2018 年受到紐約州金融服務管理局（NYDFS）批准 USDP 和 GUSD 兩大穩定幣的發行，並在 2019 與幣安合作發行 BUSD 穩定幣。

美國貨幣監理署 (OCC) 於 2021 年 4 月有條件地批准了 Paxos 的國家信託銀行 (Paxos National Trust) 許可申請，但 Paxo 仍需以實際執行成果向 OCC 證明其商業模式是可以安全地運行的，之前市場即謠傳 Paxos 被要求從 OCC 撤回其國家信託銀行執照申請。

註：國家信託銀行是允許從事信託活動之有限業務的國家銀行，可以繞過州法律的規範，直接受美國聯邦政府管轄。

幣安 Binance 表示，BUSD（Binance USD）雖有著幣安的名字，但實質上的發行及贖回等業務，皆是由 Paxos 所承攬，且 BUSD 背後有 1：1 法幣儲備的事實不變，創辦人趙長鵬特意發佈貼文請用戶不要恐慌，並聲稱其是對幣安的 FUD（Fear, Uncertainty, Doubt）消息。

目前 Paxos 表示，他們至少在 2024 年之前將會持續 1:1 美元與 BUSD 贖回的服務，全公司將保持致力於區塊鏈技術和金融體系的服務與開發。

幣安穩定幣 BUSD 是什麼？

BUSD即幣安USD（Binance USD），是以一比一錨定美元的穩定幣。幣安和Paxos於2019年合作發行BUSD，並表示BUSD有獲得紐約當局批准。Paxos 在以太坊區塊鏈上發行 BUSD（ERC-20），但另一方面，幣安也在幣安鏈上提供與 BUSD 掛鉤的 Binance-Peg BUSD（BEP-20）代幣。

根據幣安官網數據，截至2月13日，BUSD有620萬名持有者。

BUSD 價格

BUSD 目前是排名第三大的穩定幣，市值超過 160 億美元，今日稍早一度跌至 0.996078 美元。至截稿時，BUSD 報價$0.9996，仍處於脫鉤狀態。

BUSD 儲備如何？

根據 Paxos 發布最新儲備資訊，截至 2/10 止，流通在外之 BUSD 共有 161 億美元，而其中 30 億美元由短天期的美國國庫券組成，到期日多落在 2 月底之前。

其他的 122 億美元以附買回協議 (又稱逆回購協議，Reverse Repurchase Agreement) 形式操作，Paxo 的附賣回協議是以長天期美國國債做為擔保，並以隔夜的形式操作，所以流動性是非常好的。

而投資人最擔心的存款保障問題，Paxos 也在報告中做了解釋，截至 2/10 為止，Paxo 在受保存款機構持有 83 億美元的法定貨幣 (即現金存款)。 Paxos 在由 IntraFi Network LLC 和/或 Reich & Tang Deposit Solutions, LLC 營運的存款安置網路中持有 1450萬美元的現金存款，這些存款網路中的全部餘額均由 FDIC 承保。 Paxo 的存款機構包括 BMO Harris Bank N.A.、Signature Bank、Silvergate Bank、State Street Bank and Trust Company和 Customers Bank。 另外，Paxos 也透過保險獲得價值 6.7 億美元的額外保障。不過我們也可以看出仍有約 71 億的存款並不在保障範圍內，Paxos 也承認在銀行資不抵債的情況下仍可能蒙受損失。

穩定幣是什麼？

根據幣安，穩定幣是一種加密資產，與具有穩定價格的資產掛鉤，例如法幣、貴金屬。穩定幣的存在是為了避免加密貨幣市場常見的高波動性。

穩定幣分為三種類型──法幣支援、加密貨幣支援和演算法支援的穩定幣。

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像BUSD等法幣支援的穩定幣，與傳統法幣掛鉤，方法是保留可兌換穩定幣的法幣儲備。

像DAI這種加密貨幣支援的穩定幣，就是用其他加密貨幣做為抵押，由於波動性的緣故，通常需要超額抵押。例如若用以太幣做為DAI的擔保儲備，就必須儲備穩定幣1.5到2倍價值的以太幣，若質押率太低就會啟動清算，以免穩定幣價值崩盤。

演算法穩定幣不需要儲備，是透過智能合約調整穩定幣的供給，來維持價格錨定。

你的 BUSD 是「真正」的 BUSD 嗎？

在聲明中，Binance 表示 BUSD 由 Paxos 發行和擁有，Binance 僅授權了其品牌。但需要用戶注意的是，你的手中的 BUSD 與上文中講到的或許並不相同。

隨著多鏈時代的到來，資產在多鏈間的自由流動已經普遍存在。而跨鏈節點則因坐擁大量原生資產成為了資產的安全隱患（無論是被盜或是主動作惡）。

聚焦到 BUSD，該 Token 原生資產僅在以太坊發行，為 ERC-20 Token 。

這也意味著，僅在以太坊上的 BUSD 由 Paxos 在 NYDFS 的監管下為用戶提供與 1: 1 的錨定擔保。Paxos 官網還特別指出了部署在 Polygon、BNB Smart Chain、Avalanche 的 Binance-Peg BUSD 與 Paxos 無關，不受 NYDFS 的管理。

DeFiLlama 數據顯示，目前 BUSD 流通於 31 條鏈，其中以太坊上有 113 億枚正在流通，BNB Chain 上 48 億枚正在流通。

那麼，除以太坊外的 30 條鏈，所流通的 BUSD 從何而來呢？

其中少部分直接從以太坊跨鏈而來，由跨鏈橋在目標鏈發行錨定資產，而大多數均為「B-Tokens」，即「Binance-Peg BUSD（Binance 封裝 BUSD）」。

通過區塊鏈瀏覽器也可發現二者的區別，在以太坊上 BUSD 全名為 Binance USD，而在 BNB Chain 則為 Binance-Peg BUSD。

對用戶來說，他們所持有的 Binance-Peg BUSD 由 Binance 進行封裝，即在以太坊上持有資產，並在目標鏈上 1: 1 鑄造資產。

這一模式被命名為 B-Tokens，包括 BTC、ETH、USDT、BUSD 在內的 97 種 Token 均通過這一模式完成在多鏈的發行。

這意味著，用戶在其他鏈所持有的 BUSD，並非由法幣直接提供 1: 1 的儲備支持，而是通過「法幣——以太坊原生 BUSD——Binance-Peg BUSD」這一鏈條間接實現的法幣儲備支持。

所有 B-Tokens 儲備資產均被存放在 Ethereum 地址: 0x47ac0fb4f2d84898e4d9e7b4dab3c24507a6d503。用戶可自行在鏈上查證。

BUSD 等穩定幣遭監管當局審查

監管當局今年對加密貨幣公司擴大審查，美國證券交易委員會（The Securities and Exchange Commission）向Paxos表示計劃起訴Paxos違反投資人保護法。SEC先前從未對大型穩定幣發行商採取執法行動。

穩定幣近年來成了利潤巨大的事業。想要輕鬆買賣加密貨幣的交易者蜂擁向這些美元的替代品，因為不需要銀行清算就可以買進賣出。加密貨幣震盪劇烈、多空行情往往來得又快又猛，但要使用現金購買加密貨幣比較麻煩，損失的時間成本可能造成投資人錯失大好交易機會。

像Paxos這類公司，就透過發行穩定幣取得穩定的收入，並把使用者的現金存款拿去投資短天期美國公債，賺取利息收入。

SEC 對 BUSD 出手的理由？

SEC向Paxos發出「威爾斯通知」，指控BUSD是未註冊證券。威爾斯通知是用來知會接到的公司和個人，SEC即將採取執法行動。接獲通知的公司及個人有機會書面回應並向SEC據理力爭，力求避免走入訴訟。

SEC對穩定幣的態度如何？

SEC先前就說過穩定幣會是執法焦點。SEC主席堅斯勒（Gary Gensler）認為穩定幣類似銀行存款或是貨幣基金。2021年11月，美國財政府領導的小組委員會表明穩定幣應該要有特定的監管架構，並限制由銀行發行。

Kraken 被禁加密貨幣質押

SEC最近動作頻頻。上週Payward Inc旗下交易平台Kraken同意停止在美國提供加密貨幣質押服務，並就販賣作為質押生息產品的未註冊證券，支付3000萬美元罰金。

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NYDFS 對 BUSD 出手的理由？

據路透社報導，NYDFS 表示 Paxos 無法以「安全可靠」的方式管理該代幣。例如 Paxos 並沒有執行對 BUSD 用戶的定期風險評估和盡職調查承諾，以防止不良行為的產生（如洗錢），這也是他們採取執法行動的主要原因。

BUSD 事件或許只是美國監管風暴的序幕

TheBlock 主編表示，美國證券交易委員會（SEC）正在進行一場絕對的鬥爭。在美國證券交易委員會威脅要起訴後，Paxos 將停止發行 BUSD。Binance 審查美國管轄範圍內的其他資產以下架。如果他們正在特別審查 USDC，我不會感到驚訝。幾天前，一家交易平台的一位高級管理人員告訴我，美國證券交易委員會實際上正在着手實施自己的加密版「長刀之夜」。

Messari 創始人 Ryan Selkis 則情緒激烈，他公開表示，「我將與 Brian（Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong）、Jesse（Kraken 創始人 Jesse Powell）以及其他數十人站在一起。我將花費我所擁有的每一分精力、金融和政治資本來打擊加密貨幣的道德敗壞和腐敗的敵人。」

Paxos 反擊，BUSD不是證券！

對於 SEC 的指控，Paxos 表示：

「Paxos 斷然不同意 SEC 的觀點，因為 BUSD 不是受聯邦證券法約束的證券。而本次威爾斯通知指涉及 BUSD，沒有其他針對 Paxos 的指控。Paxos 始終將客戶資產的安全放在首位，發行的 BUSD 也以美元計價的儲備 1:1 支持，且完全隔離並保存在破產豁免帳戶中。我們將就此議題與 SEC 工作人員接洽，並準備在必要時提起訴訟。」

BUSD 受監管，哪家穩定幣受影響最大？

從市值來看泰達幣長期主宰市場，但USDC在其他領域也有坐大之勢。

根據Dune Analytics數據，USDC市占過去一年顯著成長，目前在整個穩定幣市長占了44.4%。USDT和BUSD分占35.2%和18.7%。USDC顯著成長的原因之一可能是殖利率升高，持有人數也顯著成長，過去幾個月增加到超過150萬人。用USDC做的交易筆數相對於USDT也顯著增加。

不過，對 Paxos 的制裁引發了人們對 BUSD 能否持續運行的恐慌，導致了「穩定幣大遷徙」，有大量用戶將資產兌換為 其他穩定幣或是現金。

值得注意的是，USDC 並不是本次遷徙的首選，鏈上數據指出，這次受益最大的 USDT，BUSD/USDT 交易對在全網的交易量短時間內一度激增 4836.2%。至於可能原因，或許是因為社群傳出 USDC 近期同樣有被 SEC 監管的可能性在。

BUSD 會被擠兌嗎？

根據 coinmarketcap 上的數據，BUSD 在昨日消息曝光後，流通供給量由 161.5 億美元下滑至 158 億美元，減少了 3.5 億美元，約占原先總流通量的 2%。

儘管當前尚未出現更大規模的 BUSD 贖回，但由於 BUSD 已不會再增發，流動量的減少也代表 BUSD 永久性的贖回。

結語

雖然之前 Paxos 一直強調 自己是 NYDFS 特許的信託公司，必須滿足 NYDFS 規定的資本儲備、消費者保護機制、和反洗錢等要求。比起未經紐約州金融局註冊的 Tether ，和僅持有 Bitlicense 的 Circle 都還要安全。但此次同時被監管機關 SEC 和 NYDFS 開刀，是如同主管機關所說的風險評估和盡職調查沒有做好？還是另有隱情？而其他穩定幣發行商會不會身陷同樣處境？就讓我們繼續觀察下去吧！

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