價值投資教學丨價值投資法是什麼？巴菲特價值投資選股法則

如果你想要學會以較低的風險買入股票的話，那麼你一定不要錯過「價值投資」法。

價值投資是股神巴菲特一生都在使用的投資策略，透過價值投資法，使其股價在 40 年間從每股台幣 6000 元變成了 1000 萬元。

那麼，價值投資到底是什麼？價值投資法為什麼會有較低的風險呢？我們如何利用價值投資選股？本篇文章將一一為你進行介紹。

價值投資是什麼？

價值投資（Value investing）是眾多投資原則的一種，其概念最早由經濟學家班傑明葛拉漢（Benjamin Graham）所提出，被譽為「價值投資之父」的葛拉漢，在1949年首度出版的著作《智慧型股票投資人》中，建立出價值投資的完整策略，使這本書不僅被視為投資聖經，連當今的「股神」巴菲特（Warren Buffett）都將其奉為圭臬！

「價值投資」的概念很好理解，簡單的說就是「用合理的價錢買入好的股票」。

複雜點說就是要透過分析殖利率、股價淨值比、本益比等方式來找尋股價被低估了的股票，然後長期持有，並在股價被高估時賣出。也就是說，價值投資並不僅是低買高賣，而是在市場價格低於內在價值時買入，在市場價格高於內在價值時賣出。

價值投資者相信股票價格有時候不能合理提現其價值。當投資者情緒高漲或極度恐慌時，股票價格往往被高估或低估。

巴菲特最著名的名言：「別人恐懼時貪婪，別人貪婪時要恐懼」就反映了價值投資者的信條。

舉例來說：

• 巴菲特買進蘋果的時候，蘋果股價雖然在歷史高點，但它的價值仍被低估，因此巴菲特才會重倉持有，事後證明報酬頗豐，投資不能僅僅用過去的價格來判斷高低點，還須基本面、技術面等綜合因素才能找到真正被市場低估的標的。

價值投資，本質是一種投資策略。任何投資方式都有風險，價值投資也不例外。因此請大家在投資前，一定要綜合考慮該種投資方式的風險和受益。

巴菲特 3 大價值投資選股法則

巴菲特的「3M投資法則」是價值投資的基礎心法，「3M」分別代表「企業管治 (Management)」、「護城河 (Moat)」和「安全邊際 (Margin of Safety)」，前兩個M負責找出優質公司，最後一個M就是捕捉適合的價格。

1.企業管治

企業管治包括管理層質素，如管治能力、發展規劃和對小股東利益的保障。投資者自己也要做功課，選擇自己熟悉的行業，詳細了解公司情況，包括業績表現、財務狀況和盈利能力等。

2.護城河

護城河指的是企業的防禦能力，護城河闊，意昧著競爭對手難以進入市場，市場上同類產品或服務的選擇較少，企業可以長時間維持競爭優勢，定價能力和利潤回報就相對較高。

護城河的衡量方法包括，是否屬壟斷性行業（如中電、港燈和中華煤氣就壟斷了香港的電力和煤氣市場、港交所同樣是獨市生意、中國鐵塔投資價值亦來自於它是全球最大的通信鐵塔基礎設施服務提供商，在中國的市佔率達97%）、入行門檻夠不夠高（如需要不易申請的經營牌照，就如澳門市場上只有6張賭牌，博彩股的競爭就相對其他行業小）、此外還有無形資產，如品牌和專利等（蘋果和可口可樂就有很高的品牌價值）。

3.安全邊際

根據上述兩個M估算企業的內在價值，找到優質股後，就要選擇買入股票的時機，安全邊際指的就是內在價值和股價的差距。

假設投資者估算公司的內在價值為每股$10的時候，當然不會以每股$12買入，亦不會在剛好$10股價的時候買入，因沒有上升空間，而在每股$6的時候買入，就留有$4的安全邊際。

價值投資法的優劣勢

價值投資並非不會踩雷，也並非終生持有不賣出，而是選擇有長期競爭力的公司持有，在競爭力不再或是股價被高估時賣出。

這類公司通常都已經市市場龍頭，所以巴菲特投資標的中，基本上都是所謂的權值股，不太會去投資小型公司。

另外巴菲特说「賣出股票時，也並不一定是股價相對高點或低點，而是公司體質改變時!」因此，價值投資有優點也有缺點。

價值投資的優點：

1.豐厚的利潤

價值投資透過時間複利讓資產隨著公司一起成長。投資者通過買入價格過低的股票，並在高於其價值的時候賣出，獲利通常非常可觀(巴菲特最近賣出比亞迪股票，持有14年賺33倍)。

2. 風險低、回報高

由於選擇當下企業通常都是產業龍頭，具有護城河與一定的競爭力，因此相對於一些投機股票風險較低，隨著時間股價上漲帶來的收益也比較高。

3.複利潛力

價值投資人通常會將股息再投入，隨著公司價值增加，產業地位提升，你將可獲得可觀的回報。

價值投資的缺點

1.企業價值難以評估

一般投資人只能透過財報估算企業價值，但產業包羅萬象，合理估價一家企業是非常困難的，隨著時間推移產業很可能面臨當下完全未知的挑戰，是否能在這些變量都存在的情況仍持續成長是非常困難的，若你沒有長期持有的覺悟，很容易因為股價震盪而買進賣出，很容易錯過很多數十倍上漲的企業，因此真正的價值投資並不一定適合多數人。

2.耐心

股價是會震盪的，並非企業獲利穩健成長就是穩健向上，很多時候震盪的幅度很大，甚至可能會腰斬，因此，投資人需要評估自己可以接受的投資時間，以及資產回吐的幅度，才能正確判斷自己是否適合價值投資。

3.投資分散性差

價值投資者可能會投資目前表現不太好的行業，並期望在未來會有所好轉。但是这恰恰意味著投資分散性太差，會面臨巨大的風險。

價值投資選股技巧與心得

1.判斷公司體質

如前述提及，進行價值投資的關鍵之一便是在於投資公司本身的體質，因此在選擇股票時，首先要做的便是評估公司的經營是否穩定、財務狀況是否健全。

判斷公司體質的時候，除了可以參考該公司所屬的產業是否具有發展性、公司管理階層能力好壞進行評估，也可以依據中華信用評等公司、標準普爾（Standard & Poor’s）和穆迪投資者服務公司（Moody’s Investors Service）等專業信評機構對公司的評分，來挑選出財務經營穩定的公司。

2.觀察股票的「本益比」

找出體質優良的公司後，接著便可以透過不同的公式指標，來計算公司的股價是否划算！

其中估計投資多少年可以回本的「本益比」，便是值得參考的指標，本益比＝現行股價／未來每股盈餘，在同產業中，本益比計算結果數字越小，代表可能回本所需的時間越短、股價相對便宜。運用這項指標，除了可以看出公司的現行股價是貴還是便宜，也可以幫助你看出同一個產業中，哪家公司更有競爭力。

3.觀察股票的「股價淨值比」

除了本益比之外，也可以再參考「股價淨值比」進行評估，股價淨值比＝股價／淨值（淨值為公司帳面價值＝總資產－總負債），運用這項指標，可以看出現行股價是淨值的多少倍，當計算結果小於1，便表示目前的股價被低估，處於相對划算的狀態。

不過需要注意的是，由於股市容易受到諸多不同因素影響，因此以上提到的指標都不是評斷股票好壞的唯一標準，在做出判斷前，也須先好好了解產業與市場動向。

4.穩定配發股利

而由於價值投資經常會需要投資人長期持有，才能逐漸看見獲利成效，所以選擇股票時，也可以盡量選擇有穩定配發股利的股票進行投資，如此一來，持有股票的時候即便沒有賣出，也還是能透過股利增加收入。

符合價值投資的股票參考

以下列舉了一些可持有的價值型股票給大家參考：

價值投資者理財好書推薦

價值投資需要足夠的專業知識，書籍是我們學習價值投資較爲有效的方法，下面我推薦五本值得閲讀的相關書籍給大家參考：

《有關投資與人生最重要的事》by Howard Marks

• 《投資最重要的事》——霍華．馬克斯濃縮歷年備忘錄及價值投資心得，總結為二十項原則，包涵著名的「第二層思考」、價格與價值的關系、耐心等待機會、避開投資陷阱、對抗情緒帶來的負面影響……含括所有價值投資者的關鍵面向，處處都是洞見與啟發。
• 巴菲特：這本書，我讀了兩遍！
• 華爾街日報：他的備忘錄，媲美波克夏的股東大會。

《當代財經大師估值課》by Aswath Damodaran

• 這本是目前看到談到企業內含價值估價最清楚的一本書，對不懂的人略有一點難度、會很像在看教科書，但作者思路很清晰，任何細節與假設都不會放過，我覺得比起估價，更值得學習的是作者的思考脈絡。

《巴菲特的投資原則》by Jeremy Miller

• 大多數書籍在談巴菲特時，都是談他50歲以後的投資，但實際上他從26歲開始就已經成立投資公司代親友操作。早年資金少時的投資策略與想法，與後期大資金時非常不同，這本書整理了巴菲特早年給股東的信件，可以學到較早期巴菲特本人的投資心得整理。

《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》by張明輝

• 這是一本十分淺顯易懂的財報入門書籍，會從基礎三大報表開始談起告訴你如何分析，內容有附上許多實際案例與比較，讓人更清楚每個財報項目與指標的作用。

《智慧型股票投資人》by Benjamin Graham, Jason Zweig

• 在股市中，超過50年還能存在市場上的經典書不多， 這本就是其中之一，價值股的始祖 葛拉罕 的著作， 也是巴菲特早年使用的投資方法。
• 股神巴菲特：1950年代初，我閱讀了本書的第一版， 那年我19歲。當時，我認為它是有史以來投資論述中最傑出的一本書籍。 至今，我仍然如此認為。

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