Microstrategy為何持續加倉比特幣？企業採用比特幣的優劣勢分析

美國 IT 公司微策略（Microstrategy）透過其比特幣持有和購買策略在加密貨幣市場建立了無與倫比的地位，從而引起了人們的關注。。

該公司目前擁有超過 25 萬個 BTC，價值超過 150 億美元。根據 Bitcoin Treasuries 的數據，這使該公司成為全球最大的企業比特幣持有者，擁有比特幣總供應量的約 1.2%。

作為一家商業智能 (BI) 軟體開發為主軸的公司，微策略為何持續加倉比特幣？企業採用比特幣究竟有什麼優勢和劣勢呢？

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微策略計劃籌集 420 億美元購買比特幣

根據 2024 年 10 月 30 日發布的 2024 年第三季財報， MicroStrategy 透露，計劃在未來三年內籌集 420 億美元的新資本用於購買比特幣。

這項新的融資計劃被稱為「21/21計劃」，旨在在 2025 年至 2027 年期間透過股票發行籌集 210 億美元，並透過固定收益證券籌集 210 億美元。

MicroStrategy 總裁兼首席執行官 Phong Le 表示，此舉將提高該公司持有比特幣的回報。 Phong 表示「作為一家比特幣財務公司，我們計劃使用額外的資本購買更多的比特幣作為庫存儲備資產，從而使我們能夠實現更高的 BTC 收益率。」

MicroStrategy 報告稱，目前 BTC 年初至今的收益率為「17.8%」，計劃在 2025 年至 2027 年間實現 6% 至 10% 的 BTC 年收益率。

Benchmark Investment Bank 分析師 Mark Palmer 對此表示，MicroStrategy 的比特幣購買策略與比特幣現貨 ETF 不同，「MicroStrategy 有能力透過持有的比特幣產生複利回報，管理層有明確而穩健的融資計劃來購買比特幣。」據解釋，這反映了戰略意圖。

同時，BitMEX 分析師分析稱，MicroStrategy 被迫出售其擁有的 BTC 的可能性極小。 MicroStrategy 主要透過發行可轉債購買比特幣，償債壓力不大。分析師預測，「即使比特幣下跌 80%，達到 15,000 美元，由於債券到期日分佈在 2027 年至 2031 年之間，因此拋售壓力也不大。」

目前，微策略已經成為幣圈是鼎鼎有名的比特幣持有者，其創辦人更是一位忠實的比特幣愛好者和佈道者。

但微策略的公司到底是做什麼的？為何如此堅持買比特幣呢？

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微策略（MicroStrategy）公司介紹

微策略是一家提供商業智能、數據分析、移動軟體開發和雲端運算的美國企業，於1989年創立，1998 年上市，主要競爭對手有 Salesforce、 IBM的 Cognos 和甲骨文公司的 BI 平台。

商業智能 (Business Intelligence, BI) 最初由全球知名 IT 研究與顧問公司 Gartner 提出，它把 BI 定義為一個概括性的術語，包含應用、基礎設施、工具，以及能透過瀏覽和分析資訊來改進決策、最佳化效能的實踐方式。

簡而言之，微策略是一個提供公司用戶商業智能的平台，從模型的建立到資料分析，甚至還包括商業模式的建議，透過簡易圖片操作的可視化分析軟體，讓客戶能即時掌握公司的最新狀況。根據 Gartner 2022 年的報告，微策略在企業分析方面的得分位居第一名。

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MicroStrategy 的比特幣購買策略

2020 年 9 月，微策略宣布了 Treasury Reserve Policy，以比特幣作為公司主要儲備資產的政策，除了本業創造的現金流，亦透過債務和股權融資交易持續買入比特幣。

Michael J. Saylor 認為購買比特幣的策略可以為公司提升知名度，而公司本業軟體收益的增加，能讓微策略購買更多的比特幣，是一個良性的循環，也是微策略公司的策略主軸。

微策略是如何買入比特幣的？

微策略除了用自己的現金，這幾年亦透過債務和股權融資交易持續購買比特幣。

微策略舉債約 24 億來購買比特幣，平均利率大約為 2.16%，其中較早期發行的可轉債利率幾近於零，但有註記在特別條件下可獲取額外的利息，只是目前在財報上看來似乎未達到條件。根據其可轉換股數換算出的轉換價格大約為每股 398 和 1432 元，目前也都沒有被轉換。

而後期與 Silvergate 簽訂的 2025 年到期的擔保貸款，是採浮動利率 (SOFR 30天平均利率加碼 3.75%，目前約為 7.9% )。

• 註：SOFR 為紐約聯儲每日公布的有抵押隔夜融資利率，反映了範圍廣泛的隔夜美國國債回購交易活動。

微策略亦透過發行新股增資，2021 年透過 Jefferies LLC 發行 1,413,767 A股，發行價為 727.64 元，共募得近 10 億美元。2022 年亦與 Cowen and Company LLC 和 BTIG, LLC 簽訂新股銷售協議，並以 213.16 元的均價發行了 218,575 股的A股，共募得 4,640 萬美元。根據其財報揭露的內容，截至 2022/10/25 微策略總共發行了 A 股 9,353,694 和 B 股 1,964,025。

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微策略持續加倉比特幣的原因

MicroStrategy 之所以如此看重比特幣，與其聯合創始人 Michael J. Saylor  有很大的關係。

1.用比特幣再啟職業高光

Michael J. Saylor 1965 年2 月4 日出生於一個空軍家庭，受其家庭環境影響，1983 年Saylor 獲得了空軍ROTC 獎學金，入讀麻省理工學院。在這期間，他認識了後來與他一起創立MicroStrategy 的Sanju Bansal。1987 年從麻省理工學院畢業，獲得了航空航天以及科學技術和社會的雙學位。

然而，由於在一次體檢中發現了心臟雜音，Michael J. Saylor 無法成為一名飛行員。畢業後，他選擇在一家諮詢公司為一家軟件集成公司進行計算機模擬建模。1988 年，Saylor 成為杜邦公司的內部顧問，在那裡他開發了計算機模型以幫助公司預測其主要市場的變化。

1989 年，Saylor 與他在麻省理工學院讀書時認識的Sanju Bansal 一起創立了MicroStrategy，開始開發數據挖掘軟件，專注於商業智能軟件。1992 年，MicroStrategy 贏得了麥當勞價值1000 萬美元的合同，開髮用於分析其促銷效率的應用程序。

這份合同對於Saylor 來說意義非凡，因為它讓Saylor 相信，他的公司可以做到用他們自己公司的數據，通過商業智能軟件深入了解他們的業務。

1998 年6 月，Saylor 將公司公開上市，首次發行400 萬股股票，每股價格為12 美元。上市首日股價翻倍。到2000 年初，塞勒的淨資產達到70 億美元，華盛頓人稱他是華盛頓特區最富有的人。

然而，事情並不是一帆風順的。幾年後，MicroStrategy 陷入了一起會計醜聞，股價在一天內暴跌62%，Saylor 一下損失了60 億美元。一度使他創立的軟件業務幾近崩潰。

二十多年後，Saylor 再次成為聚光燈的中心，56 歲的Saylor 突然又成為了商業搖滾明星。他開始出現在電視新聞節目中，他的名字與Elon Musk 和Jack Dorsey 等科技遠見者一起被提及，而他的公司MicroStrategy 長期處於休眠狀態的股票飆升。

而這歸功於他對比特幣的空前擁護。

2020 年8 月11 日，Saylor 幾乎將公司的所有現金兌換成比特幣。在那之後的幾個月裡，Saylor 在比特幣上的賭注增加了一倍甚至三倍，借了超過20 億美元的債務來購買更多波動性較大的加密貨幣。

通過比特幣，Saylor 再次回到創業的舞台中央，無論是言語上還是行動上，他都毫不吝嗇對比特幣的讚美。

2.比特幣是數位黃金

Michael J. Saylor 曾多次公開表示比特幣是數位黃金，也是世界上最稀缺的資產。

「黃金的回報看起來不像比特幣那麼誘人，因此我們最終找到了加密貨幣，因為從本質上講，在加密貨幣世界中，用戶可以創建數字黃金，而比特幣就是數字黃金。因此，如果要在通貨膨脹的環境中尋找非法定衍生品的價值存儲手段，那麼比特幣會順理成章的被定為數字黃金。」

在Saylor 看來，比特幣到2031 年將成為全球價值儲存手段。黃金可能會被賦予更多的信任，成為許多投資者的救星之一，但在當今世界，數字資產也在吸引著人們對投資的信任。

2020 年7 月，Saylor 在季度收益會議上宣布，MicroStrategy 正在探索購買黃金、比特幣或其他資產，而不是持有大量美元。一個月後，MicroStrategy 從其現金儲備中購買了價值2.5 億美元的比特幣。

Saylor 從數字資產支持者中脫穎而出，成為比特幣的忠實擁躉。即使去年一年，比特幣表現不盡如人意，但仍然得到了Saylor 的支持。他堅信數字資產將重現昔日的輝煌，數字資產肯定會在不久的將來創下新高。

在2022 年9 月21 日，MarketWatch 主辦的貨幣節上，Saylor 就發出了「比特幣是數字黃金，比黃金好100 倍」這樣的聲音。

「我認為比特幣的下一個合乎邏輯的停止點，是取代黃金作為一種非主權的價值資產存儲。」

在Saylor 看來，加密貨幣的半衰期是永遠的。人們可以以光速在數十億台計算機上移動它。因此，如果比特幣達到這種黃色金屬的價值，它將達到每枚硬幣500000 美元。

在過去的兩年和比特幣開始關聯後，MicroStrategy 的股票翻了兩番。Saylor 表現出對比特幣異常狂熱，除了用公司的錢收購比特幣，他甚至還用幾億美元的貸款，購買更多領先的加密貨幣。

他說，對於任何擁有充裕現金的公司，無論是公共的還是私人的，比特幣都可以作為一種價值儲存手段對抗貨幣通脹。因為它們都存在貶值的問題，而比特幣就是解決價值儲存問題的合理方案。

》》》比特幣vs黃金，哪一個更好？比特幣可以取代黃金嗎？

上市企業跟進採用BTC

微策略在 2020 年投資38,250枚比特幣做為公司儲備資產，標誌了上市公司正式採用比特幣的里程碑，並有大量上市企業跟進，企業採用比特幣成為顯學。

事隔兩年，多數公司未見大幅變動。

據 Bitcoin Treasuries 數據顯示，世界前十大上市公司的比特幣持倉部位約為18.8萬顆比特幣。多數公司自2022熊市至今未見大幅度持倉量變動，唯有Tesla於2022年6月，自38,880顆BTC減倉至9,720顆，不過仍名列排行榜前三名。

而有一家是例外，Microstrategy在過去一年熊市裡持續加倉，合計增持了近8,000枚比特幣。

那麼，企業採用比特幣到底有什麼優勢和劣勢呢？

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企業採用比特幣的優勢

首先，企業採用比特幣作為儲備資產有著以下優勢：

1、長期抗通膨的工具

由於MicroStrategy公司預計比特幣價格會隨著時間的推移而升值，因此相信從長遠來看，比特幣將成為一種有效的通膨對沖工具。

微策略共同創辦人Michael Saylor 表示，「滿手現金的科技業，每天都在面對現金的通膨減損。我沒有辦法透露與馬斯克的談話內容，我只能說，特斯拉與蘋果、Google都面臨相同的問題，他們持有一大筆現金，而這筆資產正在以每年15–20%的速度削減股東的資產價值。」

對於這種科技業者，要尋找到一種標的，兼具保值（甚至中長期有升值空間）、流通性佳、得自由處分的替代選項是什麼？

過去是黃金，而現在有另一個選項：比特幣。

2、打造未來產品的策略

美國行動支付公司巨擘Square，由Twitter聯合創始人Jack Dorsey創立，之後並更名為「Block公司」，Block將業務大力擴展到比特幣支付領域，同時也是目第五名比特幣持倉的上市公司。

使用閃電網路交易比特幣的使用者，數量在2022年度激增，原因之一是Block旗下的Cash APP支援閃電支付，目前使用者數超過7,000萬人。

比特幣持倉數量第七名：Coinbase建立於2012年，是美國第一家合法上市的加密貨幣交易所，也是目前三大現貨交易所，由前Airbnb工程師Brian Armstrong創立。

Coinbase執行長CEO Brian Armstrong表示，隨著時間的推移，該公司希望增加公司利潤用於購買比特幣的比例，並強調對加密行業進行長期投資的承諾。

企業採用比特幣的劣勢

然而，企業採用比特幣的劣勢也是顯而易見的。

比特幣至今仍然具有著高波動性，縱然未來潛在回報可觀，但市場漲跌起來，大量持有比特幣的公司，其股價也會隨著幣價連動。

隨然所有科技業這一年度的股價都不好看，不過包括買在比特幣高點的美圖秀秀、Block公司，以及持續買入的MicroStrategy，股價也跟著大幅下跌。

據微策略公布的第四季度財報顯示，該公司去年第四季度營收 1.326 億美元，淨虧損為 2.497 億美元，而比特幣累計減值損失已達 21.53 億美元，每枚比特幣的平均成本大約為 30,137 美元。

另外，微策略第四季度出售了大約 704 枚比特幣，扣除費用和支出後獲得 1180 萬美元的現金收益。

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Microstrategy賣幣背後的原因

當企業持有的比特幣幣價下跌，而公司售出時，可以認列虧損，這些帳面虧損可以成為所謂「稅損收穫（tax-lossharvesting）」。稅損收穫是指，美國企業出售表現不佳的資產以實現損失，並可能抵消收益的一種策略。

知名區塊鏈會計師鄭翔宇表示：「美國國稅局(Internal Revenue Service,IRS)規定一般美國企業資本損失可以前抵(carry back)三年及遞延(carry forward)五年。」而「Microstrategy為鉅額比特幣之持有者、隨著2022年比特幣價格滑落（第四季報表應認列未實現評價損失、依據美國稅法未實現損失不得列為稅務申報損失）、故Microstrategy年底將部分比特幣先行出售、將未實現評價損失轉列成已實現處分損失(新聞稿列為資本損失capital loss)、用來前抵以前年度資本利得。」

也就是，MicroStrategy在比特幣幣價下跌時，透過出售資產獲得稅務優勢，也就是可以透過出售虧損的比特幣，來折抵該年度的公司獲利，達到合法節稅的效果。

社群多數不能理解企業採用比特幣這項策略，並以「投機」、「賭博」稱之，實際上Microstrategy賣幣的背後原因，也顯示企業採用比特幣有多種優劣考量，是一個複雜的策略。

比特幣（BTC）是什麼？如何進行投資？

比特幣是最早推出的加密貨幣，也是目前市值排名第一的數字貨幣。比特幣相對於其他數位資產的地位仍然舉足輕重，並足以代表整個加密貨幣市場的狀況。

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》》》加密貨幣「現貨&期貨」是什麼？有何差異？哪種更適合我？

》》》如何做空比特幣？熊市下BTC做空指南

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